数字人民币概述及相关标的分析报告

一、数字人民币的含义、特点及发展历程

1.1. 数字人民币的含义和特点

中央银行发行的法定货币定位于M0。 我国数字人民币是中国人民银行发行的数字形式的法定货币。 根据国际惯例，简称暂定为“e-CNY”。 它由指定的运营机构运营并向公众交换。 银行账户的松耦合功能相当于纸币和硬币，具有价值特征和法偿性，支持可控匿名。 数字人民币的设计兼顾了实物人民币和电子支付工具的优势。 数字人民币不仅具有实物人民币支付、结算、匿名等特点，还具有电子支付工具成本低、便携性强、效率高、不易伪造等特点。

在发行端，央行数字货币体系框架的核心要素是“一币两库三中心”。 其中，“一币”是指央行的数字货币。 “两库”是指数字货币发行库（央行存管）和数字货币银行库（商业银行存管）。 “三中心”是指认证中心（负责央行数字货币机构的管理和用户真实身份信息的采集。主要需要认证管理、CA管理（电子签名）等IT系统）、注册登记中心（负责记录数字货币和用户钱包记录，完成权属登记；同时记录数字货币发行、转账、提现全过程信息。因此，在IT系统方面，主要包括查询和分布式记账等功能）和大数据集散中心（包括KYC（了解你的客户）、AML（反洗钱）、支付行为分析等，主要负责风险控制和业务控制）。

六者之间的过程是：①根据发行的数字货币总量，由中央银行统一生成数字货币（即产生数字货币基金），存入中央银行发行库； 发送到相应商业银行的数据库存储数字货币，即数字货币从发行仓库转移到银行仓库； ③ 用户申请提取数字货币时，数字货币从银行仓库进入用户客户端的存储介质到流通环节（如手机中），即从银行金库到用户的数字货币钱包。 在流通环节，数字​​货币的本质是在两个用户各自的数字钱包之间转账，完成支付。 此时支付分为线上交易和线下交易。

在运营方面，数字人民币采用两级运营模式。 根据中央银行承担的职责不同，法定数字货币运营模式分为单层运营和双层运营。 我国数字人民币采用两层运行模式。 中国人民银行负责数字人民币的发行、注销、跨机构互联互通和钱包生态管理。 同时，审慎选择在资金、技术等方面符合一定条件的商业银行作为指定经营机构，率先开展数字人民币兑换服务。 具体而言，在中国人民银行的额度管理下，指定运营机构将根据客户身份识别强度为其开立不同类型的数字人民币钱包，并开展数字人民币兑换和兑付业务。 同时，指定运营机构会同相关商业机构承接数字人民币的流通服务，负责零售环节的管理。

截至2022年10月，数字人民币指定运营机构10家，分别为：工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行、网商银行（民营）银行，股东蚂蚁科技集团）、微众银行（中国第一家互联网银行，股东为腾讯）、招商银行、兴业银行。

支付端：双离线，松耦合。 在用户端，央行数字货币主要表现出三大特点：①隐私保护与打击犯罪的平衡。 出于公众正常经济生活的隐私需求，央行数字货币必须得到保护，因此必须实现可控的匿名性。 ② 双离线支付功能。 网上银行、支付宝等第三方支付工具交易时需要联网，否则无法进行交易； 而央行数字货币的双离线支付功能，即使交易双方都处于离线状态，只要两部手机触碰，交换钱包密钥，即可以完成转账交易。 ③ 主要针对小额零售场景，有金额和时间限制。 它有助于解决“双花问题”（一笔钱被花两次），同时也保护了商业银行，防止了“金融脱媒”。

1.2. 数字人民币的发展历程

我国数字人民币进入加速发展期。 央行数字货币项目自2014年成立课题组至今已有8年左右比特币啥样，前期经历了长期的理论探索、框架搭建、研发设计。 2019年以来，数字人民币发展进入加速发展阶段。 尤其是在2019年6月Libra白皮书发布之后，央行的执行力度更加加大。 目前已在国内多个主要城市和重点场景开展。 内测。 按照目前的推进速度，我国或有望成为发行央行数字货币的主要经济体。

试点城市不断推开，数字人民币逐渐普及。 全球14个国家的央行数字货币（CBDC）正处于试点阶段。 中国是试点数量最多、试点面积最大的国家。 它也是世界主要经济体中第一个启动CBDC试点的国家。 2019年底以来，我国数字人民币已经进行了3次试点推广，目前已有23个试点城市。 试点城市的不断铺开，让数字人民币更加普及。 截至2022年8月31日，15个省（市）试点地区累计交易笔数达3.6亿笔，金额1000.4亿元，支持数字人民币的商户店铺超过560家。

2、数字人民币的载体——数字钱包

数字钱包是数字人民币的载体，是触达用户的媒介。 在数字人民币集中管理、统一认知、防伪的前提下，中国人民银行制定相关规则，指定运营机构采用共建共享的方式打造移动端APP、管理钱包和真伪验证的数字人民币。 从目前数字人民币的发展来看，主要体现了软钱包为主，硬钱包为辅的格局。

目前，个人数字钱包分为4类：（1）I类钱包，需要现场核实申请人的身份信息、有效身份证件、手机号码、个人境内银行账户信息； 可绑定个人国内银行账户，支持个人数字钱包。 人民币钱包内数字人民币与绑定账户存款相互转账； 实名化程度最高。 （2）第二种钱包，远程开户，需要验证身份证、手机号、个人国内银行账户信息； 支持数字人民币与个人数字人民币钱包绑定存款互转； 实名化程度比较高。 （3）三类钱包，远程开启，需要验证身份证、手机号等信息，无需绑定银行账户，实名化程度弱。 (4)四种钱包，远程开启，只验证手机号，无需绑定银行账户，为匿名钱包。

依托于数字钱包，数字人民币使用起来更加便捷。 1）软钱包，即软件钱包，以APP的形式存在，如数字人民币APP中各运营机构银行的数字钱包，各运营银行APP中的数字钱包等。 ，可直接使用“数字人民币”APP进行支付和收款，支付时出示数字人民币APP扫码，直接输入对方手机号或钱包号即可转账至他人数字人民币钱包转让。

数字人民币软钱包与目前的微信、支付宝对比： 微信、支付宝是第三方支付工具，定位为第三方“钱包”。 商业机构获取服务的客户交易信息，不同的服务主体需要收取服务费用。 一般来说，第三方支付工具里的钱和银行卡里的钱本质上是一样的。 数字人民币是我国的法定货币，是人民币的数字形式，与实物人民币等价。 它不仅仅是一个“钱包”（数字人民币APP软钱包、实体硬钱包），更是钱包里的内容（可以花的真钱），以国家信用为背书，隐私保护和信息保密性更可靠，是高安全级别的资产。

2）硬钱包。 卡式硬钱包从形式和功能上分为三类产品：①标准卡式硬件钱包，采用传统银行卡形式，卡面无显示功能，通过NFC完成支付操作触摸，不能进行主动采集； ②普通可视卡硬件钱包：集成IC安全芯片和电子纸显示屏，支持NFC通讯，支付时可查看余额、消费记录等信息，不能主动收款； ③ 全功能硬件钱包：集成IC安全芯片、电子纸显示屏和按键，内置可充电电池和蓝牙模块。 可作为收款终端与IC卡硬件钱包进行交易，完成数字人民币收款，也可作为支付终端与POS终端进行交易，完成数字人民币支付。 同时可以查询交易明细和设置钱包。 此外，还有针对不同应用场景和用户群体开发的异形卡式硬件钱包，如手环钱包、手套钱包、手表钱包、蓝牙耳机套等，满足不同品类、多形态的差异化需求。

数字人民币硬钱包具有不依赖手机和互联网使用的优点。 在支付过程中，它可以弥合老人、儿童等群体面临的数字鸿沟，从而有助于加速其推广。 1）附加功能：卡式硬钱包不需要智能手机和APP。 它是一种类似IC卡的卡，上面有一个小液晶屏，可以显示余额等信息，而且有支付金额的限制。 也不会有太大的影响。 2）钱包充值：数字人民币硬钱包充值类似于NFC存款，可在银行或相应的机器和手机上进行充值； 3）离线支付：在应用场景中，硬钱包既支持单离线使用，也支持双离线使用，即商户可以使用网络或商户无网络。

目前正在推出各种形式的数字人民币硬钱包。 2022年8月，在中国人民银行数字货币研究所和北京市人力资源和社会保障局的联合指导下，中国邮政储蓄银行北京市分行联合多家单位开展了数字货币研发工作。北京民生卡叠加数字人民币硬件钱包。 样卡已经制作完成，这将是全国首批带有数字人民币硬件钱包的三代社保卡。 2022年9月1日，中国银行联合美团发布首款大众流通的数字人民币低碳卡硬件钱包； 9月27日，中国银行苏州吴中支行携手苏州工业职业技术学院，成功推出全国首款钱包。 张氏数字人民币校园卡硬钱包； 11月，中国银行发行数字人民币金博主题徽章硬件钱包。

我国数字人民币钱包进入快速发展期。 1）从开通数字人民币钱包数量来看，截至2021年6月30日，数字人民币试点已开通个人钱包2087万余个，公众钱包开通351万余个； 数字人民币个人钱包1.4亿个，企业钱包1000万个； 截至2021年12月31日，累计开通数字人民币个人钱包2.61亿个，部分城市还推出了数字人民币绿色出行、低碳红包等使用场景。 2）从数字人民币交易额来看，截至2021年6月，累计交易额约345亿元； 截至2021年10月22日，交易额超过600亿元，2021年12月达到875.7亿元，截至2022年8月31日，交易额超过1000亿元。

三、数字人民币背后的技术支撑

3.1. 通用数字货币和区块链技术

数字货币即虚拟货币，简称DC/EP（Digital Currency/Electronic Payment）。 最早的数字货币诞生于2009年，为了应对经济危机对实体货币经济的冲击，其发明者中本聪，比特币是最早的数字货币。 后来出现了以太坊、火币、莱特币等虚拟货币。 数字货币本身目前可以分为三类：1）法定数字货币，即国家央行数字货币，由政府直接监管； 2）以比特币为代表的P2P形式的虚拟加密数字货币，完全去中心化； 3）可信机构的数字货币，以Libra币为例，并不是完全去中心化的，而是多节点的联盟链。

在比特币出现之前，数字货币经历了多次失败的尝试。 DigiCash、E-gold、B-money等系统被提出，但由于失去平台信用和政府监管而失败。 比特币采用去中心化、分布式的网络架构，结合加密技术的应用比特币啥样，解决了以往数字货币设计中存在的缺陷。 比特币之后又出现了一大批新的数字货币，其技术框架都不同程度参考了比特币的底层区块链技术。

直到2019年，Facebook发布了《Libra白皮书》。 Libra 是 Facebook 推出的一种虚拟加密货币。 它是一种不追求对美元稳定汇率，而是追求相对稳定的实际购买力的加密数字货币。 它努力建立一种简单的、无国界的货币。 而服务于数十亿人的金融基础设施，Libra作为超主权数字货币，其关联在一定程度上承担了“中央银行”的职责，在一定程度上促进了法定数字货币在国内的研发。各国。

区块链是数字货币最重要的技术手段。 比特币发明后，人们发现比特币的底层技术可以有各种各样的应用。 因此，将这一底层技术提炼出来，称为区块链。 区块链是一种新兴的数字账本，功能强大，相当于云存储功能。 在完成一定时期的交易后，记录该时期的所有交易，并在所有节点上制作一份完整的副本，这就是一个“区块”。 因此，除非有办法破解几乎所有节点，否则信息被篡改的可能性很小。 块首尾相连以形成区块链。 数字货币是加密货币的一种形式。 正是因为这种数字货币需要以加密的形式存在，所以数字货币需要区块链技术来支持。

3.2. 我国央行数字人民币≠区块链

2019年8月10日，时任央行支付司副司长穆长春在第三届中国金融四十人宜春论坛上明确表示：央行数字货币（DC/EP）不是在央行层面使用的中央银行。 区块链技术。 区块链技术天然的“去中心化”特性既是优势也是缺陷。 作为法定货币，央行需要控制发行量，避免超发。 同时，要使用监管，就需要集中控制，而区块链的核心特征之一就是去中心化。 我国的数字人民币只是借鉴了区块链技术。 数字人民币具有与区块链技术相同的可追溯、不可篡改等特性，借鉴了区块链的一些技术。

数字人民币系统融合了集中式和分布式架构的特点，形成了稳定和敏感双模式并存、集中式和分布式融合发展的混合技术架构。 数字人民币系统采用分布式、平台化设计，增强系统弹性和可扩展性，支持数字人民币支付交易的快速增长； 综合应用可信计算、软硬件一体化专用加密等技术，确保系统可靠性和健壮性：进行多级安全体系建设，设计多点多活数据中心解决方案，保障城市级容灾能力和业务连续性，提供7×24小时不间断服务。

4、数字人民币产业链

我国数字人民币产业链包括发行、发行流通、支付结算等环节。 发行环节包括数字货币运营和央行支付系统的开发； 发行流通环节包括支付机改造和商业银行系统开发； 结算应用环节包括购物、餐饮、出行等场景。 整个数字人民币产业链涉及众多参与者。 从产业链生态图来看，发行层包括央行等机构； 流通层包括指定机构（如银行）、第三方支付机构（如支付宝）、电信运营商（如中国电信）和清算机构（如中国人民银行清算中心）等； 应用层包括餐饮购物（如美团）、旅游娱乐（如字节跳动）、手机厂商（如华为）等。另外，技术支持包括软件系统、硬件系统等。

五、重点数字人民币企业分析

5.1. 上游：芯片和基础技术

数字人民币的上游主要是芯片和基础技术，包括数字加密和网络安全。 Principal Century：公司以密码技术为基础，逐步向网络安全领域拓展。 公司已形成身份安全、通信安全、数据安全、移动安全、云安全和平台安全六大产品线，产品和解决方案应用在金融、政府、企业等重要领域。 在金融领域，公司巩固在银行业的优势地位，持续跟进人民币跨境支付系统（CIPS）、跨境支付管理系统、利率报告系统、电子信用证二期，以及数字货币的安全应用。

歌尔软件：专注于信息安全行业PKI领域，主要从事以公钥基础设施PKI（Public Key Infrastructure）为核心的商用密码软件产品的研发、生产、销售和服务，以及为用户提供基于PKI的系列信息安全产品、安全服务和信息安全整体解决方案。 PKI系统一般由数字证书认证系统（CA）、证书注册系统（RA）、密钥管理系统（KM）、目录服务系统（LDAP）和在线证书状态验证系统（OCSP）等核心组成。

数字认证：公司主营业务为提供电子认证服务、网络安全产品、网络安全集成、网络安全服务。 公司主要产品和服务分为两大类：电子认证服务及相关产品、网络安全产品、网络安全集成、网络安全服务。 威视通：主要从事信息安全产品的研发、生产和销售。 产品线涵盖数据安全、网络安全、应用安全、安全平台等类别。 公司主要产品包括加密产品、网络安全产品、数据安全产品、终端安全产品、安全管理产品、认证授权产品、移动安全产品、安全应用产品、行业应用产品。 飞天诚信：信息安全设备提供商和整体系统解决方案服务商。 公司主要产品包括ePass系列USB Key、OTP系列动态令牌、ROCKEY系列软件加密锁、智能终端、芯片、软件产品、飞天智能卡及读写器等。

5.2 中游：金融 IT

中游是金融IT行业，包括银行核心系统、身份认证和数字货币钱包。 德胜科技：社保卡业务起步。 社保卡是数字人民币硬件钱包的重要载体。 公司借此切入数字人民币赛道。 2022年8月，全国首张叠加数字人民币硬件钱包的社保卡亮相。 作为北京民生一卡通的主要服务商之一，德胜深度参与了该项目的建设。 同时，公司于8月25日公告，与银联商务有限公司广东分公司签署框架合作协议，双方将在综合支付服务（医疗无信用支付、数字人民币、社保卡卡相关支付服务等）。

楚天龙：智能卡领域领先厂商，积极参与数字人民币相关技术规范和标准的研究制定。 其数字人民币产品包括用户端、发行端、受理端和系统端产品，已完成基础技术积累和原型产品开发，部分用户端、受理端和系统端产品已开始商用。 公司率先推出具有双线下交易功能的数字人民币硬钱包，并研发生产了“可视卡硬钱包”。

宇信科技：公司主营业务是为以银行为主的金融机构提供咨询、软件产品、软件开发实施、运维、系统集成等信息服务。 是国内金融科技解决方案市场的领导者。 公司成功中标中国邮政储蓄银行河北雄安分行数字人民币营销推广业务，为后续数字人民币应用推广提供了参考案例。 这也意味着宇信科技成为了业内不可多得的公司。 一家推广全链路数字人民币产品和解决方案，并已落地项目的金融科技公司。

中科江南：公司是国内领先的智慧金融综合解决方案提供商，国家级金融信息化建设服务商。 在金融资金支付业务中使用数字人民币，可以实现资金和交易的安全、稳定、可靠。 控制和可追溯性。 公司11月下旬公告称，在现有电子国库集中支付系统基础上，财政部门在专项资金拨付或补贴业务集中支付时，将通过制定规则实现数字人民币国库集中支付。资金的分配和使用，利用数字货币溯源，实现交易信息反馈，便于金融监管和资金安全调拨。 公司正在会同有关地区和部门探讨数字货币与国库资金支付相结合的应用试点。

金证股份：公司业务涵盖“金融科技+数字经济”两大赛道，为证券、基金、银行、期货、信托、交易所、监管机构等行业客户提供全技术栈和全产品线解决方案。 政府机构与互联网企业合作，共同发展包括智慧城市在内的数字经济业务。 公司基于数字人民币系统的全场景支付解决方案已经研发完成。 今年上半年中标中国邮政邮政汇万家银行大型收购项目，其中包括数字人民币的场景受理。

阳光科技：专注于为中小银行提供IT解决方案。 其主要业务是以自主研发的产品、计算机软硬件技术开发、技术服务及相应系统为基础，为商业银行等金融机构提供金融科技应用解决方案。 融合的。 公司对数字人民币钱包的设计和管理进行了专项研究，并与央行数字人民币研究所进行了深入交流。 基于建设的积累，开发了合作银行的数字人民币钱包产品。 个人钱包产品已完成与多家股份制银行、农商行的研发对接，公用钱包即将上市。 公司拥有完善的数字人民币钱包平台整体解决方案和实施能力。

中国资讯：公司在行业内拥有全面的金融科技产品和解决方案谱系，形成了核心应用、云计算、数据智能、智慧银行、开放金融、风险管理、移动互联网、科技监管和金融科技等“八大产品”咨询服务。 “家庭+咨询服务”体系，为银行客户的金融科技需求提供全面支持。在数字人民币领域，公司开展了区块链技术结合数字人民币场景应用领域的应用探索。预付卡和供应链，打造数字消费平台和产业金融SaaS平台。

高伟达：公司目前的主营业务主要是金融信息服务，还有一小部分移动营销服务。 金融信息服务主要为银行、保险、证券等金融企业客户提供软件开发与服务和系统集成与服务。 天语资讯：公司金融产业业务主要从事金融IC卡（银行IC卡、金融社保卡）等智能卡产品以及数字人民币载体（如硬钱包）、设备、系统和其他数字人民币产品。 公司基于硬件的高性能数字人民币应用开发项目持续投入研发。 上半年，公司新入围多项国内金融IC卡（含三代社保卡、伤残证、ETC卡）项目和数字人民币硬钱包、系统及配套服务项目。

5.3. 下游：支付终端

下游主要是支付终端行业，包括ATM、智能POS机等领域。

Guangdian Express: The company's main products are remote video teller machine VTM, smart teller machine, intelligent integrated counter, automatic fare collection system, combined with AFC terminal equipment, security inspection equipment, remote smart device cloud VTM, smart travel cloud platform, self-service retail machine, smart convenience Ecosystem, smart city public safety services. The company keeps up with the pace of digital renminbi pilot promotion, and is one of the few companies in China that has the ability to build a full chain of digital renminbi scenarios. Related products and solutions have been adopted by many pilot areas such as Beijing, Shanghai, Hainan, and Changsha. On the hardware side in 2022, the company plans and deploys digital RMB terminal equipment including cash version, non-cash version, and desktop version. On the software side, the company won the bid for digital RMB core business system construction projects such as Ningxia Bank, Chang'an Bank, and Xinjiang Rural Credit Bank, forming a reproducible business cooperation model. On the scene side, the company actively participates in multiple digital renminbi scene construction projects, such as the Guangzhou Pingyun Plaza digital renminbi ecological construction project, the Guangzhou Haizhu tram digital renminbi ride project, etc.

Xinguodu: The company's main products and services are bank card electronic payment terminal products (POS terminals, fixed wireless telephones), electronic payment password system products, technology development, sales, leasing and services of computer products and electronic products; mobile payment business Technology development, operation and service (excluding production); Internet information business. The company actively promotes cooperation with banking institutions in the field of digital renminbi operations and technical services. At present, some institutions have completed the preliminary technical joint debugging and system testing, and cooperate with banking institutions to further assist the merchants in the transformation of acceptance terminals, dual offline pilot transformation and Promotion services such as scene landing have been applied in offline consumption scenarios such as the 2022 Beijing Winter Olympics, and the ecological construction of the digital RMB acceptance environment has been accelerated. At the same time, the company is actively developing digital RMB "hard wallet" products, and has completed product design and technology development.

Youboxun: The company's core business is research and development, production, and sales of AIDC products such as intelligent data terminals (PDA), intelligent payment terminals (smart POS), special printers, and intelligent automation equipment, and provide software and cloud service platforms related to digital solutions for the IoT industry . The company is one of the earliest manufacturers in China to independently develop and mass-produce smart POS, and has accumulated a number of core technologies and rich industry application solutions in the field of smart mobile payment. Since 2020, the company has been cooperating with the Digital Currency Research Institute of the Central Bank in the formulation of digital renminbi acceptance terminal specifications. NFC and QR code financial security payment, digital renminbi hardware wallet, etc. have accumulated rich technical reserves. The existing smart mobile payment terminals support digital renminbi dual offline payment, and have received good feedback in digital renminbi pilot applications in various places.

Newland: Through the merchant service platform, the company provides merchants with third-party payment services, financial services and other comprehensive merchant application services; provides terminal products and system solutions for customers in the electronic payment industry and information identification industry; provides customers in the mobile communication industry and expressway industry Provide information services such as software and system development. As the chairman unit of the Digital RMB Industry Alliance, the company has been deeply involved in the digital RMB innovation pilot, and has completed the transformation and upgrading of acceptance terminals for a number of commercial banks and the implementation of pilot cities. Especially during the 2022 Beijing Winter Olympics, as the only headquarter-level digital RMB payment acceptance system construction outsourcing service provider and core smart POS provider, the company fully supported the construction of the Beijing Winter Olympics digital RMB application scenarios, and won the headquarter-level award.

Lakala: The company's main business is payment to merchants and technology services for merchants. The main services include payment business, technology service, and supply chain operation business. The company has launched a market-leading enterprise-level digital RMB wallet technology solution, and has carried out in-depth cooperation with large state-owned commercial banks. As of 2022H1, the number of merchants served by the company's digital currency products has exceeded 100,000, an increase of nearly 10 times compared to the beginning of the year. The company has become the exclusive digital RMB payment acceptance service provider for all 168 gas stations of Fuzhou and Xiamen Sinopec.

(This article is for reference only and does not represent any investment advice from us. For relevant information, please refer to the original report.)