FTX 之后，DeFi 是加密金融的 END GAME 吗？

原标题：FTX之后，DeFi是加密金融的END GAME吗？

1、FTX矿爆事件对Cex的影响体现了DeFi的核心价值？

吉米

在数据方面，最近其实有几件很有意思的事情。

第一点，DEX可以在敏感时期掌握市场的定价权。 FTX风波过后，所谓的黑客或内部人士将资金从FTX转移到Uniswap和1inch上进行交易。 事实上比特币头部交易所爆雷，可以看出中心化交易所之间不再相互信任。 如果资金被提取到其他交易所，也存在被盗或暴雷的风险，即DEX在敏感时期接到部分中心化交易所的订单，主导整个市场的价格变动，起到了价格领先的作用。角色。 也打破了很多参与者对中心化交易所的传统认知——中心化交易所是安全的，具有市场定价权，充分说明了敏感时期市场的定价权会发生阶段性变化。

其次，交易量的变化大大增加了LP在DEX的资金盈利能力。 就在两周前，大家还在讨论DEX中的团LP是否赚钱，经过详细的数据核查，显示大部分处于亏损状态。 然而，在过去的两周里，出现了大逆转。 比如Uniswap的TVL大约是50亿美元，平时的交易量大概是1-20亿美元，但是最近涨到了5-80亿美元，这意味着盈利同期水平是上一届的3-4倍。 DEX是一个新生事物，整个市场的交易量和流动性不超过5%，其盈利能力也能在短时间内发生翻天覆地的变化，根据时间点和行情会有不同的表现情况。

第三，DEX 的叙述已经开始转变。 近期，各交易所都在推广资产证明，以证明其业务没​​有挪用客户资金。 从数据中可以看出，币安拥有约700亿美元的托管资产，占整个市场市值的10%，但其他一些交易所，例如crypto.com、gate、 etc.其实和UNI是同一个数量级。 如果不考虑刷量的话，Uniswap 甚至可以和 Coinbase 相提并论。 也就是说，目前去中心化交易所虽然占据了整个市场5%-10%的份额，但从定价权和流动性来看，已经可以与二线中心化交易所竞争。 此前，DeFi 的主要叙事是资产创造、增加流动性、通过集团 LP 获取挖矿收益，现在开始慢慢过渡到资产透明、资金安全、流动性定价权的核心叙事。

第四，DEX 将聚集更多流动性以发挥优势。 加密货币现货市场的两大核心要素是新资产和新玩法。 每一轮山寨币的暴涨都会为市场带来大量的用户，所以交易所的市场地位非常好，但是经过FTX风波之后，很多交易所失去了品牌积累和口碑传承。 在下一轮牛市中，很多新兴代币将以DEX作为提供流动性的第一入口，甚至不需要面对中心化交易所。 在门槛高、坑有限的情况下，即使是DEX也能帮助项目方主动做市，即DEX将更接近新兴代币的流动性入口，接纳更多新的资产和代币，取代中心化交易所成为金块宝库

白森林

我们可以回到DeFi的本质来看问题，即相对中心化的交易所DEX有什么优势？

首先是可以通过链上托管实现数据透明。 如果数据既不透明，又没有传统中心化机构的监管，作恶就在所难免。

二是擅自上币。 事实上，区块链可以通过一种无需许可的方式极大地改变生产关系，这也是去中心化信仰的去中心化特征。

三是无证做市。 通常，做市需要大量的资金支持。 但在DeFi中，即使只有1个快钱，也有可能增加流动性并获得收益，这就是打破了传统做市商的局面。 垄断收入。

第四是数据链。 目前，DeFi 更多的是将资产上链以产生一些可组合性。 基础设施成熟后，还可以上链更多的数据，通过相互组合衍生出更复杂的数据。 金融场景，比如信用评级等。因此，从这些角度来看，我们还是看好DeFi赛道的未来。 未来我们会在一些DeFi应用上投入更多。 随着市场基础设施逐渐完善，可能会有更多的叙述和更多的衍生品。 同时，也将带来降低成本、提高效率、提高服务质量的前景。

除此之外，还有一个逻辑。 在FTX全面崩盘的情况下，更多的欧美机构可能会通过支持DeFi来对抗中心化交易所，就像通过支持POS来打败POW一样。

卢克

FTX雷暴事件本身就体现了DeFi的核心价值，一是无托管，二是数据透明，不存在信任风险问题，链上信息可验证。 但是，说 DeFi 可以在中短期内取代 CeFi 过于乐观。

主要有几个原因

第一，目前很多去中心化的金融概念产品，其实都有很多中心化的成分。 从短期来看，两者是相互依存的。 另外，他们也受限于现在基础设施的发展或者技术不够完善，DeFi为了追求性能和用户体验不得不放弃一定程度的去中心化，所以这种基础设施也是我们关注的方向在。

二是法币存取通道不能打通。 传统上，我们可以通过场外交易或线下方式在交易所完成资金的兑换。 这个过程在 DeFi 端口其实是非常困难的。

第三，DeFi 的进入门槛仍然比较大。 对于很多Web2用户来说，公钥、私钥、助记词等区块链技术术语的使用还存在很多障碍，容易面临私钥丢失或者钓鱼攻击的风险，这个风险其实远大于此中心化顶级交易所。 因此，从降低用户使用门槛的角度来看，钱包也是我们持续关注的赛道。

2、DEX未来的发展方向是什么，会出现哪些新的说法？

吉米

未来去中心化交易所的发展方向是什么？

其实我觉得主要可以分为三个部分：钱包、DEX、公链。

① 首先是钱包。 钱包要解决两个核心问题。 第一个问题其实是用户的法币充提。 核心逻辑是我觉得主要看未来加密新用户的主要需求是什么。 , 是炒币还是利用货币？

如果以炒币为核心，一个新用户通过中心化交易所充提法币，从时间和效率上来说是一个更好的解决方案。

但是对于钱包来说，我认为最大的价值捕获是需要使用代币的用户。 可能这个钱包需要有swap功能等等。 另外我们也可以看到现在很多钱包也可以很好的进行法币存取款。 通过KYC体系分离，钱包经营者无需许可即可接入第三方KYC和法币充提通道，用户可以以钱包为中介，通过以下方式完成小额资金的充提资金垫付，这对监管也很重要。 一种更友好的方式，未来可能会成为非常重要的法币存取款通道。

另外，如果把钱放在钱包里，非常接近消费的各种实用场景，可以直接对接GameFi等应用。 如果真的以中心化的方式加链，对用户体验是不利的。 这就是为什么我认为下一波链上用户的核心需求是炒币或用币的重要性。 这也决定了未来的定价权和流量入口是在钱包还是在中心化交易所。

② 再来说说DEX。 DEX 一定不能走中心化的老路。 如果是为了提高效率，还不如直接让中心化交易所更加透明和规范。 我认为无需许可的信任是 DeFi 的基石。 目前我非常认可Uniswap和Pancake，它们完全建立在链上DEX，可以为LP资产提供100%的保护和透明。

那么如何提高DEX的效率可以从两个方面入手。 首先是底层技术的创新。 技术和产品仍需打磨。 例如，针对用户的痛点，他们不知道买卖时的滑点大小，没有中心化交易所处理订单的经验，不知道整体交易的深度，即就是，产品和技术需要结合用户痛点进行打磨。

第二点，服务也需要创新。 在牛市周期，很多产品不需要做太多的用户教育。 挖矿和APY收益是吸引用户持续关注的终点。 但是，在熊市中，如果项目方没有资金，是做不来的。 用户教育不能通过资产挪用来创造更多的收入。 随着同质化竞争的加剧，收入越来越少，这就需要团队更加注重用户体验。 如果有良好的客户教育和用户服务体系，可以让用户获得更好的体验，所以产品层面的创新和操作系统的完善是至关重要的，但最重要的是保持去中心化的优势。

③ 下面说说公链。 我觉得rollup的二线网络会有比较大的机会。 如果钱包、DEX、公链结合起来，逻辑上就是一个中心化交易所。 钱包代表中心化交易所用户系统使用的前端接口。 ，DEX代表流动性的提供者和做市商，包括资产端的上市和交易的定价费用。 公链的作用是承载资产。 如果rollup能够大大降低成本和提高效率，并且可以和上面的元界相比，GameFi是耦合的，作为资产托管层和数据记录层的作用，保证链上数据的真实性和透明性，同时捕获大量链上资产交易价值的数量。

因此，未来链上的交易和应用，不能仅由某个板块单独完成，而是需要钱包、DEX、公链共同获取客户，共同维护用户价值。

场外交易

关于存取款，全球银行中几乎没有对数字货币友好的银行。 Cobo采取了一些特殊的手段来帮助大家实现信用卡消费，包括存取款。 但在实际环节中，全球主流法币99%的银行对数字货币并不友好，也就是说未来还有很长的路要走。 事实上，海外支付非常复杂。 不代表我有海外银行账户，就可以轻松交易，OTC出入金渠道其实并不顺畅。 目前的中心化世界，没有接口级的OTC，更没有去中心化的OTC，所以OTC还有很大的提升空间。

另外，我们也可以聊聊今天DeFi的话题。 所谓挖土的价值捕获其实很空洞。 同时，随着巨量资金的进入，主流币种的收益越来越低，所以我们没有 这就是为什么Cobo上半年提供的收益低于其他机构资管的原因，因为这行业没有这么高的回报，就是整个行业的价值创造还不够。

我为什么要提出这个想法？ 明年还是加息环境，所有风险资产都会打折，为什么选择DeFi？ 这也是整个行业面临的问题。 我们每天也在问自己，我们为行业提供了什么样的真正价值，所以如果你思考DeFi的本质，你应该清楚的知道DeFi是一种形式。 其实应该是dapp或者项目自己提供，但是太多的项目方式都是把发币作为终点，而不是起点。

3. 哪些DeFi赛道可以在短期、永续合约方面快速发展？ 衍生品？ 保险还是理财？

卢克

关于哪些DeFi赛道可以在短期内迎来比较快速的发展，其实我觉得主要有两个方面

首先，衍生品交易所，尤其是永续合约Dydx和GMX，可以从FTX风暴中获益。 其实看DeFi的底层，DeFi到底给用户带来了什么？ 事实上，我认为一件事是隐私。 为用户生成私钥和地址。 我与链上 DeFi 协议交互的隐私性可以得到保证。 匿名性使得现实世界的身份和链上地址的身份不同。 一对一的映射关系。 永续合约赛道就像GMX。 它能逐渐崛起的原因之一是它不需要KYC系统，满足了用户隐私的需求。 之前对 Dydx 的一个很大的批评是它需要 KYC，并且不允许美国用户进入。

第二点是去中心化理财产品。 FTX暴雷过后，很多非头部中心化机构的口碑都难以立足。 其实对于一些去中心化的理财产品来说，机会是非常多的，因为用户可能更倾向于把资产放在自己的链上。 其实目前链上服务还不完善，所以这个赛道也有很大的机会，我们持续关注。

白森林

其实我觉得保险和理财目前还是比较保守的叙事，这可能是一个更长远的事情。

一方面，熊市理财很难实现超额收益，这不同于牛市到处夸大的APY，而在熊市中，链上理财用户数会大大减少； 另一方面，对于保险来说，在熊市中，是很难定价的，比如Luna在定价的时候，甚至很难预测它会不会崩盘。 从套期保值的角度来看，期权或合约套期保值是较好的方式。 同时，链上的一些保险需要在合约和协议上。 审计其实是人的事，很难在链上进行。 因此，我们并没有看到很多保险和理财方面的创新场景。 未来，我们可能会关注结算性能和托管透明度。 对于一些赛道，我们其实认为钱包是一个更好的方向，可以大大降低用户进入Web3的门槛。

场外交易

我觉得大家应该从根本上思考一下。 事实上，整个行业的现金流只有两种。 首先是法币。 二是行业内大家的博弈，因为每个项目方都需要发工资，每个交易所都需要发工资，然后在交易过程中大家要支付手续费，所以如果把整个行业看成一个整体在这种情况下，它是一个负和博弈过程。

加密对世界真正的创新其实是智能合约，它是去中心化的自动执行，其他一切都是负和博弈。 所以我们为什么总是强调价值捕获，是因为我们要和其他行业竞争。 一切强调回报率其实是没有用的。 加密中收益率的捕获，其实并不是什么有价值的东西。 对于区块链来说，真正的创新应该来自于它在现实中解决了什么问题。

4、DeFi如何突破同质化，走向差异化？

吉米

从竞争战略的角度来看，主要有两个方面

首先是需要有真实的收入，这在熊市中尤为重要。 一种是发行代币补贴流动性挖矿，或者利用可组合性挖别人的矿，再补贴另一层。 这是最重要的 这也凸显了实际收入的两个重要来源。 圈外的价值抓取，比如Pancakeswap，其实上面交易量最大的前三个项目可能连logo都没有，但是他们确实抓取了热点流量，如果以后可以继续抓取外部流量，你需要接入更好的可组合性、自动做市机制、免许可上币机制等，才能获得大家的信任，获得更好的用户体验。

另一种真实收入主要是内部游戏赚钱。 比如GMX创建了指数基金，通过生息资产对用户的风险偏好进行分类，平台从中间抽钱。 如果未来能够提供更好的资金效率体验，这种Dex即使占据中心化交易所5%的流量，也是一个非常巨大的市场。

此外，我也非常看好结合了透明度和去中心化信任的项目。 如果有一个合理的商业模型，可以在上面加上运营层和服务层，也是非常有价值的，不仅仅是一个协议基础设施比特币头部交易所爆雷，还可以有类似中心化交易所的体验，结合专业的服务提供问题和技术问题的答案，同时产生实际收益。 这种模式在未来还是很被看好的。

0x伍迪

首先，我们更看好两个方向，即：提供更好的流动性和更多的资产类别。

许多较好的流动性是通过发行治理代币为协议吸引流动性并获得代币奖励，但代币本身是有成本的，代币发行的价值会随着时间的推移而边际下降。 市场甚至可能经历死亡螺旋。 代币价值、锁仓、流动性会陆续下跌，甚至会出现暴雷。 因此，如何解决流动性问题也是很多协议非常关心的问题。

新的资产类别是一个比较热门的方向。 目前的 NFT 并不是真正的资产。 它只能算作一种商品，在当地市场进行交易。 还没有达到黄金、债券、比特币的水平。 广阔的市场。 现在很多项目方在NFT还没有达到一般均衡定价体系的情况下衍生出了更多的资产类别。 比如通过IP拆分，团队的管理权和NFT都变成了资产。 世界上没有对应，它只是凭空产生的。 如果既有股权又有资产拆分代币，那么他原有的股权价值必然会被摊薄，造成资产泡沫。 当然，我们也很注重这个方向的创新。

5. DeFi稳定币板块未来创新方向

卢克

事实上，稳定币领域的创新并不多。 之前的事实证明，纯算法稳定币是行不通的。 至少在中短期内，大家对算文已经失去了信心。 现阶段，半抵押半算法的稳定币可能更容易进入市场，就像Frax Finance和Liquity一样，其中Liquity可以通过超低的抵押率极大地解放资金效率，也形成差异化与 Daomaker 的稳定币竞争； 观察到的另一个稳定币的方向可能是与现实世界的资产产生链接，就像 Daomaker 在现实世界购买债券，将现实世界的业务放到 DeFi 世界中一样。 当然，这也与当前的宏观环境有关。 DeFi 协议的抵押收入要高得多。 事实上，很多DeFi协议只要有真实收益就可以发行稳定币，就像AAVE一样，用当前收益或者未来贴现收益作为稳定币的抵押品还是很有竞争力的。

Ppoo_kylo

另外，在下一个周期，稳定币大战的场景依然会出现，只是形式上可能与之前的稳定币大战有所不同，也有可能出现类似于Curve贿赂的治理方式，流动性引导工具维护市场分享。 稳定币市场从未出现过的玩法。

6、DeFi与NFT模式的结合，会延伸出什么样的新玩法？ 改进的流动性是新的叙述吗？

Ppoo_kylo

事实上，NFT 和 DeFi 本身有一定的相似性。 首先，让我们谈谈须藤。 它的模型有一些问题。 资产的两端之一是eth，另一端是NFT。 常见的情况是两边都有水池。 一侧是空的，这是它的缺点之一。

然而，Sudo 的一大趋势是让 NFT 交易民主化。 例如，Opensea 只为用户提供一项服务，但它会吞下税金、特许权使用费和交易费用。 整体流程不是很民主化，但是Sudo很不一样，它把做市收费的方式民主化了，本来是高门槛的方式，让所有的用户都可以通过做市获得收益。

须藤自七月走红以来，主要靠两点。 一是刚刚提到的交易民主化，二是需要能够提供即时的流动性。 本道其实已经面临流动性清算的问题。 BAYC在行情下行时可能会面临很大的流动性缺口，因为都是订单结算，必须通过挂单竞价获得资金来填补流动性，但整个过程非常延迟。 一个好的 DeFi 协议需要保证资产端的充足性和清算端的即时清算。 本道的问题是延迟流动性的问题。 这种问题催生了NFT市场建立一个流动性的流动性池，这个池子不是清算事件后注入的流动性，而是提前存在的流动性池，以保证资产在清算时的充足性。清算。

目前，NFT-fi也有一些新的叙事，也是从交易民主化和即时流动性延伸，更快的交易，更快的清算，更好的流动性。 扫描待清算的资产，一方面可以让用户以较低的价格获得NFT，同时可以保证协议清算的速度和充足的资金。

此外，NFT-fi 赛道中最重要的问题是 fi 的底层资产是什么？ DeFi 中的底层资产其实是各种生息资产，代币的发行本身就具有一定的资本属性，但是 NFT 资产其实目前是没有这个属性的。 从这个角度来说，NFT-fi是一个很鸡肋的东西，不过话说回来，现在的市场还是pfp NFT为主。 如果未来NFT的范式发生变化，比如GameFi中的游戏道具可以成为NFT市场的主体，那么此时发展fi是没有问题的，因为NFT可以作为票据——赚取资产，做FI的同时可以产生真实的收入。 衍生物。

就目前pfp类的NFT资产目前做的，其实不是fi的事情。 更多的是解决NFT市场的流动性。 主要可以分为两条轨道。 第一个是给 NFT 定价。 学习方式或算法； 另一种是通过资产资金池的方式，将存入第三方的资产用于NFT的价值背书，然后借仓，但这两种方式提供的是流动性，而不是fi，但这两种流动性解决方案目前比较鸡肋。 第一，算法可能不准确真实，不依赖真实交易就会出现误差； 其他资产的流动性受到影响，即整个市场的流动性将被部分挤出。

吉米

首先，我认为非同质代币的产品形态不支持更好的流动性。 它具有一些特定的 POAP 属性以区别于同质代币的高流动性。 所以，如果想要它有很好的流动性，就必须要有很高的成本和相应的激励，所以对于fi来说可能不是一个很健康的情况，就像房地产市场和证券市场也有流动性差异一样。

第二，爆仓场景下买卖单的快速撮合问题，其实非常依赖三个方面。 第一，社区本身的活跃程度，用户群体是否足够大，也是底层原因； 其次，在此之上，你可以使用买卖双方的聚合功能，类似于1inch，甚至OTC和暗池销售订单都可以来源，这实际上是一个信息收集的问题，包括加密平台和互联网平台他们是都这样做，就是信息的聚合； 再次，用户价值的挖掘，比如现在的NFT价格是10E，但是用户想在7E下单，价格到了就完成下单，但是目前市场上比较缺乏的是承接NFT市场通过挂单的方式。 非让分挂单激励不多。 因此，挂单的方式可以在同等市场条件下挖掘更多的交易需求。