比特币的2020：全球放水和另类投资站还有很长的路要走

在比特币的引领下，大部分虚拟货币在年内都实现了高增长。例如，以太坊今年迄今上涨了 353.9%，莱特币上涨了 97.78%。

（主要加密货币走势表现，来源：TradingView）

起步动力：知名企业仍为非主流投资

对于比特币等长期以来被讽刺为“空气币”的众多数字资产而言，任何能够与现实世界联系起来的消息都可能对货币的价值产生重大影响。自富达证券推出面向机构的比特币托管业务以来比特币2020年走势，今年以来，野村证券、星展银行等大型金融机构纷纷涉足基金、家族办公室和大公司的比特币（及其他虚拟货币）机构托管业务。拥有虚拟货币提供了必要的渠道，也为一些“鲸鱼玩家”进入传统上由散户投资者主导的市场铺平了道路。

同时，从供给端来看，自今年5月启动以来的第三次减半后比特币2020年走势，每个区块的奖励已经下降到6.25比特币，供需博弈在股市已经成为决定价格的核心要素。全球央行和财政“大放水”的背景，也让传统资产的收益越来越低。富达数字资产上周发布的一份报告显示，60%的受访机构投资者表示，未来会考虑在资产组合中配置非传统资产。传统的、高度不确定但具有潜在回报的数字资产。

正是因为这种不确定性，绝大多数机构投资者配置比特币的初衷是增加另类现金储备（对抗通胀），并在机构投资者入市前先入手这一热门资产。

8 月，商业情报公司 MicroStrategy 宣布已根据一项投资计划购买了 20,000 个比特币以避免通货膨胀，成为第一家分配比特币储备的上市公司。在尝到币值暴涨的甜头后，12 月初，MicroStrategy 宣布发行 4 亿美元债券购买比特币。

当然，除了是比特币产业链中的企业外，还有少数像MicroStrategy这样将上市公司的股票变成了“类比特币基金”。随着知名支付机构 Square 宣布将公司资产的 1%（约 5000 万美元）分配给比特币，越来越多的投资者只是在给予比特币另类投资“应得的份额”。

（大部分持有比特币的上市公司都是“货币人”，来源：比特币国库）

从另一个角度，我们可以更清楚地看到比特币在传统投资圈中的地位。灰度比特币信托（GBTC）自 2020 年初开始向 SEC 提交报告以来，已成为基金、家族办公室和其他合格投资者购买比特币的成熟资产管道。据公司披露，GBTC在2019年底共持有比特币26万枚，到今年12月中旬，持有量暴增至56.50,000枚比特币，约为2.6理论上限2100万的百分比。

更值得观察的是，持有GBTC的资金需要向美国SEC报告持仓情况，这比媒体报道的一系列大公司“通过托管渠道购买比特币”更有说服力。以数字货币数据分析工具 Bybt 的统计数据为例，头寸价值 5672 万美元的 ARK Investment Management LLC 排名第一，但这个金额与基金的 168 亿美元相比（第三季度的13F报告）。% 不可用。

这件事可以换个角度来理解。目前，市场上大约有 1850 万比特币。以每块2万美元计算，整体市值为3700亿美元，约为苹果的五分之一，特斯拉的一半。对于已经超过 10 万亿美元（CAIA 协会预测）的另类投资市场而言，这样一个与传统股票和债券几乎没有关联性且备受关注的资产类别已经足够吸引人了。但是大量资金的进入本身会破坏比特币价格与其他资产无关的特性，而比特币本身的具体属性也决定了它不能成为“大多数人的财富储备库”。

（截至今年9月，比特币与其他资产的相关性，来源：晨星、富达数字资产）

风险：监管仍将比特币视为“洪水猛兽”

在Paypal在年底宣布将推出“用比特币等加密货币购物”功能后，一度引发了比特币的新高。但从实际来看，这项服务提供的实际上并不是“比特币交易”，而是用法定货币替代比特币的结算交易。Paypal表示，将通过技术手段减少货币兑换过程中的延迟，避免价格大幅波动。

即使是企业也知道比特币交易存在巨大的不确定性，全球监管没有理由被冷落。至于瑞士对加密货币的监管是世界上最宽松的，它也要求加强对加密货币领域支付的反洗钱监管。严格的 KYC 计划和报告义务。

同时，拥有大量比特币生态链的美国将加密货币称为“国家安全威胁”。根据美国司法部网络数字团队 10 月份发布的一份报告，加密货币的兴起为恐怖分子和其他犯罪分子提供了机会，美国监管承诺将继续对各种恶意行为者进行积极调查和起诉。

展望：达利欧的“灵魂四问”与摩根大通的资本流动预期

对于比特币这种不锚定实物的资产来说，市场上“愿意花最多钱的买家”和“愿意以最低价卖出的卖家”共同构成了比特币的动态价格波动区间。换句话说，市场情绪和资金流向一直是比特币最重要的预期指标。

今年11月中旬，知名投资人、桥水基金创始人达里奥就比特币价值的基础提出了“灵魂四问”：1、比特币波动太大，几乎不可能向商家购买产品；2、比特币与价格无关，也不是很好的财富储存媒介；3、如果比特币成功威胁到法定货币，政府将宣布其为非法，使使用比特币非法代币成为一种危险的活动；4、与全球第三大央行储备资产黄金不同，央行、大型机构投资者和跨国公司使用这种东西是完全不可想象的。

从比特币的价格走势来看，虽然上涨势头并未因知名投资者的质疑而停止，但随后的屡创新高的颠簸表明，后来入市的买家已经开始思考“是否值得继续追高”。

在这个问题上，专注于资金流动的摩根大通分析师 Panigirtzoglou 在 12 月的一份报告中指出，除非比特币能够迅速突破 20,000 美元大关，否则未来几个月的势头信号将继续机械化。下降，这个过程至少会持续到明年1月底。